11月13日，中国银保监会在官网发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制，旨在通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力，提升社会直接融资比重。

在进一步为保险资金松绑的同时，《通知》也着力压实保险机构管理责任，明确不得进行内幕交易、利益输送等损害保险机构利益的行为，并禁止保险资金投资直接从事地产开发建设包括开发或销售商业住宅等十种情形。

整体来看，《通知》内容共十条，核心内容就是取消保险资金财务性股权投资的行业限制，建立“负面清单+正面引导”机制。

主要内容包括:

一是明确财务性股权投资的概念，保险机构及其关联方对所投资企业不构成控制或共同控制的，即为财务性股权投资。

二是取消财务性股权投资行业限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业要求，允许保险机构自主选择投资行业范围，扩大保险资金股权投资选择面。

三是建立财务性股权投资负面清单，禁止保险资金投资存在十类情形的企业，同时鼓励保险资金开展市场化、法治化债转股项目。

四是明确资金性质要求，允许保险机构运用自有资金和责任准备金开展财务性股权投资。

五是加强风险控制，要求保险机构承担开展财务性股权投资的主体责任，完善股权投资管理制度，加强股权投资管理能力建设，审慎开展投资运作，不得利用股权投资开展内幕交易或利益输送。

六是强化监督管理，规定保险机构开展财务性股权投资应当履行有关报告义务，违反规定开展投资的，中国银保监会将依法采取监管措施或给予相应行政处罚。

《通知》给保险资金直接股权投资划定负面清单，明确保险资金开展财务性股权投资，所投资的标的企业不得存在以下十种情形：

（一）不具有稳定现金流回报预期和确定的分红制度，或者不具有市场、技术、资源、竞争优势和资产增值价值；

（二）最近三年发生重大违约事件；

（三）面临或出现核心管理及业务人员大量流失、目标市场或者核心业务竞争力丧失等重大不利变化；

（四）控股股东或高级管理人员最近三年受到行政或监管机构重大处罚，或者被纳入失信被执行人名单；

（五）涉及巨额民事赔偿、重大法律纠纷，或者股权权属存在严重法律瑕疵或重大风险隐患，可能导致权属争议、权限落空或受损；

（六）与保险机构聘请的投资咨询、法律服务、财务审计和资产评估等专业服务机构存在关联关系；

（七）所属行业或领域不符合宏观政策导向及宏观政策调控方向，或者被列为产业政策禁止准入、限制投资类名单，或者对保险机构构成潜在声誉风险；

（八）高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、产能过剩、技术附加值较低；

（九）直接从事房地产开发建设，包括开发或者销售商业住宅；

（十）银保监会规定的其他审慎性条件。

同时《通知》规定，保险资金投资市场化、法治化债转股项目，可不受本条第（一）（二）项的限制。

数据显示，2020年6月底，我国保险资金运用余额达到20.1万亿，资产增速从2018年起持续回升，目前同比增速达15.9%，从占比看，在大资管行业中，保险资管占比有显著上升，2015-2019年的占比由11.2%升至16.6%。

恒大研究院首席经济学家任泽平研报表示，从投资方式看，保险资金投资以委托投资方式为主，主要通过其相关联的保险资管机构。2019年约20万亿保险资金投资中，自主投资占比约25%，委托投资占比约75%。委托投资中，委托关联方的保险资管机构占总额的72%，委托非关联方保险资管占比1%，委托基金公司等其他资管机构占比2%，后两者占比均较低。

目前保险资金运用余额近20万亿元，但是投向企业债券的只有2.2万亿元，投向股权的就更少了。从这个体量来看，保险资金作为长期资金，通过资管机构进入到资本市场，潜力巨大。

《通知》亦明确，《保险资金投资股权暂行办法》（保监发〔2010〕79号）、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（保监发〔2012〕59号）、《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》（保监发〔2012〕93号）关于保险资金直接股权投资行业范围的条款，自通知发布之日起停止执行。

这也是一个非常重要的信号：此前，险资对合作GP的“门槛”要求还是比较高的，注册资本不少于1亿元、管理资产余额不低于30亿元的标准让许多GP“望洋兴叹”。而今，过往关于保险资金直接股权投资行业范围的条款已经停止执行，在全面取消保险资金开展股权投资的行业限制大趋势下，对GP的合作门槛要求也有望得到进一步的放开，未来更多政策细则的落地可期。中国股权投资行业期盼已久的春天，已经在路上了。

来源：Wind资讯 泽平宏观 母基金研究中心